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肖钢首次谈2015年股灾:应该理解股市价格的信号,管好有形的

 发布时间:2019-11-07 15:58:29     文章来源:互联网整理
 

数据是一笔财富

数据宝藏

股票投机的麻烦较少。

9月18日晚,中国人民政治协商会议全国委员会委员、前中国证监会主席肖钢坦言2015年股市危机的得失。

肖钢表示,过度的“牛市情结”将影响监管者的心理和行为,媒体在股市中的作用也变得越来越重要和复杂。财务委员会的成立是完善应急处理机制的重要一步。要纠正监督中的“家长主义”,就必须实现“六个转变”。目前,杠杆风险已经发生了新的变化,不可低估。

第一点:提倡牛市,但过度的“牛市情结”对市场有害。

这不是肖钢2015年第一次公开谈论股市异常波动,但绝对是最系统的一次。

肖钢报告的主题是“终结“牛市情结”——你从2015年股市危机中学到了什么?从“牛市情结”的根源,到政策倾向的分析,以及如何处理政府与市场的关系,他做了系统的阐述。

从过去的趋势来看,a股市场“缺牛多熊”是一个客观事实。"我主张牛市。"肖钢一上台,他就说,“但如果这是一个异常的牛市复合体,那对真正的牛市就没有好处了,牛市会导致多头和空头。”

肖钢表示,目前全社会存在“牛市情结”,因为所有市场参与者都从上涨的市场中受益。在“牛市情结”下,政策基调主要是宽松的,表现出“多刺激少控制”的特点,导致了股市发展的政策驱动特征。

他进一步强调,股市的上涨被视为监管部门的成就,对政府形成了无形的约束。监管部门不应将股市上涨视为一项成就。

同时,从政策制定的角度来看,a股市场政策“比空股更宽、更严”,对卖空市场政策更为严格。然而,事实正好相反。因此,市场还没有建立起长短平衡机制,从而提升了多头和多头的特征。

在总结“短牛长熊”的原因时,肖钢还提到,主要原因是上市公司质量普遍不高,企业的进出不顺畅。其次,a股的投资功能相对薄弱,价值投资的概念难以实现。第三,它缺乏做空和限制的能力。第四,政策目标经常变动,影响市场预期;第五,中小市值股票的长期估值过高,第六,短期行为受到监管。

肖钢还表示,媒体传递信息、提振情绪的特点,使其在股市中的作用日益重要和复杂。媒体已经成为股票定价的因素之一。

“现在,媒体报道可以很容易地在全球范围内,在瞬间形成股市的共识预期。媒体不应过多报道股市的短期涨跌,这不利于股市的发展。”肖钢表示,媒体报道非常重要,请准确、客观、专业。

第二点:注册制度可以纠正对现有公司的高估

市场总是被取笑,股市不是宏观经济的晴雨表,中国股市总是与国内生产总值不匹配。

小刚说有很多原因。首先,上市公司的质量总体上需要进一步提高,特别是一些没有长期稳定经营能力的企业无法走出去,那些有潜力或发展更好的企业无法进入。

a股市场中小股票的长期估值过高。推广注册制度可能会纠正股票估值高的公司的原始估值。这将对整个市场产生重大影响,这也是注册制度应得到稳步推广和试点的一个重要原因。

与此同时,a股投资功能相对薄弱,价值投资理念难以落实,趋势投资投机成为主流。因为我们的周转率特别高。虽然我们有公共基金和机构投资者,但由于基金参与者的反复赎回,机构投资者的行为也是零售的。

统计数据显示,在过去20年中,部分股权公共基金的平均年回报率已达到16%。然而,大多数基本公民无法享受它。原因也是快进快出和频繁赎回。

此外,a股市场缺乏卖空能力的一些限制。卖空是确保市场稳定发展的一种手段,但我们经常将其视为贬损和负面因素。

"当然,我们必须打击蓄意造谣."小刚强调道。

第三点:股市泡沫经常发生在经济转型期。2015年泡沫将不可避免地存在。

肖钢表示,股市泡沫经常发生在经济转型时期。根据数据计算,我国的七次泡沫处于货币相对宽松时期,其中三次泡沫处于经济快速增长时期,四次泡沫处于经济转型时期。

肖钢指出,原因在于经济转型期实际经济回报相对较低,新旧动能转化,新增长点前景不明朗,容易出现金融去物质化,助长投机热潮,引发资产泡沫。从国际经验来看,在经济转型时期,海外市场经常出现资产泡沫。从a股市场过去的经验来看,过于宽松的货币政策和充裕的流动性很容易影响资产市场的价格并导致泡沫。

“完善股市自身的制度和机制并不是股市上涨的必要前提。2015年中国股市泡沫不是孤立的,而是客观的必然。小刚说。

要点4:政府在2015年采取了果断措施来防范系统性风险

肖钢说,政府必须在特殊时期果断行动。2015年的异常波动不同于之前的暴跌,因为2015年的股市危机是资本杠杆导致的流动性危机,引发了投资者的普遍恐慌,危急情况非同寻常。如果不是杠杆基金,市场本身就有一个稳定的机制,并且会趋于平衡。在杠杆基金的影响下,市场将加速下跌,股票市场将发生挤兑。在这种情况下,政府必须果断行动,防止可能的系统性风险。

在谈到当前市场2015年的市场风险时,肖钢表示,这是杠杆风险。杠杆风险的近期表现不仅是借钱炒股,还暴露出融资质押的风险。

第五点:资本市场回报率更高是因为政府经常在极端情况下采取行动。

肖钢表示,如果那一年存在系统性风险,银行将受到最大影响,证券交易商和基金的自有资金将减少。

拯救市场的资金是通过市场导向的方法筹集的,支付的利息也是基于市场导向的利率,主要来自银行。因此,事实上,商业银行已经用自己的资金来保持股票市场的稳定,避免自己的损失。

从现在开始,虽然政府的出发点不是获得经济利益,但最终是有利的。

“原因很简单,因为它是在最低的时候买的,未来几年还会升值。”肖钢说,因此,不仅中国的救市是有益的,美国也有经济利益。当然,政府绝对不是为了经济利益。

第六点:财务委员会的成立是改善应急机制的重要一步。

肖钢说,坦率地说,在应对危机的过程中,确实存在一些不足。

他建议完善应急机制,包括完善应急的法律规定,明确政府开始救援市场的标准和原则,在国家层面建立规范的危机应对机制,完善信息共享和风险监控机制,完善市场预期管理机制。

肖钢表示,不可避免的是,不仅股市,其他金融市场也可能经历剧烈的涨跌。目前,财务委员会的设立应承担更多处理和防范系统性金融风险的责任。

同时,他指出,仍然缺乏信息共享和风险监测机制。

“监管分离、数据孤岛等现象依然存在,因此如何加快信息共享机制的建设,尤其是在此基础上,建立风险预警模型,防止系统性危机的演变尤为重要。”

第七点:纠正“父权制”监督应实现“六个转变”

肖钢说,纠正监管中的父爱就是总结我们的历史,特别是在2015年股市动荡异常动荡和危机的时候,从中吸取了非常重要的教训。

我们应该深刻理解股票市场价格的信号。我们不应该站在上升或下降的一边。我们应该爱护政府和监督的有形之手,做监督应该做的事。

作为一个监管机构,首要职责应该是明确的,即如何发展市场,特别是不要用股市的涨跌来评估市场发展。"所以这绝对是错误的,类似于我们过去评估的指数."

当然,防止监管套利尤为必要。证券监管的方向是“两个维护一个促进”,维护市场的公开、公平和公正,维护投资者特别是中小投资者的权益,促进资本市场的健康发展。

肖钢建议实施“六个转变”,促进监管转型。

首先,监管方向已从注重融资转向注重平衡投融资和风险管理职能,以更好地保护中小投资者。

第二,监管重点从注重发展市场规模转向加强监管和执法,规则、结构和质量并重。

第三,监管方式应从事前审批转变为事后监管和全过程监管。

第四,监管模式从分散监管转变为共享监管和职能监管。

第五,监管手段从单一、强制性和封闭性转变为多元化、协商性和开放性。

第六,监管的运作已经从不够透明和稳定转变为公平、透明、严谨和高效。

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